Creemos que la fusión de Grupo Financiero Interacciones (GFInter) empezará a dar frutos para Grupo Financiero Banorte (GFNorte), tan pronto como en el tercer trimestre de 2018. Calculamos que la cartera de préstamos crecería 26.1%AsA en el 3T18. El crédito de GFNorte aumentó 8% AsA en el segundo trimestre de 2018, impulsado por Hipotecas + 17% AsA y Comercial + 10% AsA. El gobierno continuó disminuyendo (-) 3% YoY. Las grandes empresas aumentaron un 3% anual, pero reflejaron un muy fuerte 10% intertrimestral.
Estimamos que, incluyendo la cartera de préstamos de GFInter, los préstamos deberían aumentar 26.1% AsA en el tercer trimestre de 2018 (3T18). La cartera que debería reflejar el impacto más profundo es la de Gobierno, ya que recibiría ~ P $ 71.5miles de millones de Interacciones. Al final, el segmento de Gobierno podría dispararse un 53%AsA. En los préstamos a empresas, pronosticamos un aumento de 8.5%anual en GFNorte, más $34mil millones de Interacciones. Por lo tanto, esperamos un importe consolidado de P$286mil millones. Por otro lado, las hipotecas y los productos de consumo no deberían tener un cambio sustancial derivado de la fusión. Estimamos que las Hipotecas crecerán 16% AsA y el Crédito al Consumo 11% AsA.
El margen de intereses crecería un 19% anual en el 3T18. Si excluimos el margen financiero del segmento de seguros, el margen financiero de GFNorte aumentó un 15% anual durante el 2T18 y un 17% cuando se consideran seguros y rentas vitalicias. Si bien los márgenes de interés se expandieron en comparación con el año anterior, estuvieron por debajo del nivel del 1T18 y llegaron un poco por debajo de nuestras expectativas. El margen de interés neto (MIN) fue 5.81% inferior al 6.04% alcanzado durante el 1T18.
Si bien las tasas de interés de referencia continuaron aumentando en el 2T18, los rendimientos efectivos de GFNorte no han cambiado hasta el momento. El rendimiento efectivo del 10.14% sobre activos, fue similar al 10.13% del 1T18, pero incluso por debajo del nivel del 10.28% del 4T17. Como referencia, la TIIE promedio fue de 7.89% en el 2T18, superior al 7.74% en el 1T18 y al 7.42% del 4T17.
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Enrique Mendoza Analista Fundamental
Límite de Responsabilidades
Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/BMV IPC).
Nuestras recomendaciones se fijan en base a un rendimiento estimado, mas no asegurado, por tanto los lectores deben ser conscientes de que una serie de elementos cualitativos también se han tenido en cuenta a fin de determinar la decisión final de cada analista sobre la recomendación. Estos incluyen el perfil de riesgo específico, la posición financiera, acciones corporativas pendientes y el grado de certeza de las proyecciones financieras, entre otros.
COMPRA: El retorno esperado de la acción debe ser superior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.
MANTENER: El retorno esperado de la acción debe ser en línea al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.
VENTA: El retorno esperado de la acción debe ser inferior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.
Declaraciones Importantes
- a) De los Analistas:
“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:
Mónica Aguilar Moreno; Carlos Arriola Aveleyra; Luis Arteaga Cobián; José Antonio Cebeira González; Alejandro Chavelas Manzo; Jerónimo Cobián Rincón Gallardo; Enrique Covarrubias Jaramillo; Andres Diez Fuentevilla; Pablo Enrique Duarte de León; Gustavo Felipe Toris; Alejandro Flores Babatz; Ángel Galicia Díaz; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal; Mitzuko Andrea Kuroda Morán; Rafael León de la Vega; Enrique López Navarro; Enrique Mendoza Farías; Fernando Orozco Escudero; Ramón Ortiz Reyes; Juan Enrique Ponce Luiña; Roberto Ramírez Ramírez; Héctor Javier Reyes Argote; José Ramón de la Rosa; María Fernanda Santiesteban Calderón; Juan Antonio Vargas Lopez, declaramos” :
1) “Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad, incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. El esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios.”
2) “Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajo su cobertura, ni en ninguna de las empresas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte."
3) "Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación."
4) “"Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras:
AC *, ALSEA *, AMX L, AZTECA *, CEMEX CPO, CMOCTEZ *, FINN 13, FUNO 11, GAP B, GRUMA B, LALA *, LIVEPOL C1, NEMAK *, PINFRA *, SPORT S, TERRA 13, VESTA *.”
- b) De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver
1) Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
2) Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.
3) Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, BOLSA A, ELEKTRA*, FINN 13, FSHOP 13, GICSA B, MEXCHEM*, SPORT S.
4) Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO.