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Sector Automotriz – Perspectivas con Nuevo Acuerdo USMCA

Posted by Alejandro Chavelas on 3 de octubre de 2018 10:50:56 CDT

La reciente aprobación del nuevo tratado otorga un alto nivel de certidumbre que permitirá que continúe el desarrollo y crecimiento de la industria. A continuación, analizamos algunas de las principales características del acuerdo, y las implicaciones que tendrán tanto para el sector automotriz mexicano en general como para las empresas de autopartes bajo cobertura.

Automotriz USMCA

Perspectivas favorables para el sector: la mayor parte de las plataformas producidas en México cumplen o están cerca de cumplir con los nuevos requisitos

  • Destacamos en primer lugar que con la re inclusión de Canadá, se incluyeron nuevamente los capítulos de resolución de controversias (lo que se conocía anteriormente como capítulo 19, que ahora pertenece al capítulo 31). Lo anterior es favorable para México, ya que da certidumbre jurídica a la inversión extranjera directa.
  • Adicionalmente, consideramos que las empresas de producción de autopartes y ensamble instaladas en México, serán capaces de cumplir los nuevos requisitos establecidos en el tratado relativas a reglas de origen para vehículos y autopartes. Para el caso del ensamble, los modelos fabricados en México cuentan en promedio con contenidos regionales cercanos al 70-75%.Como se puede ver en el cuadro 1 (a la derecha), la diferencia con respecto al 75% para camionetas y 70% para autos de contenido regional , es relativamente pequeña.
  • Desde nuestro punto de vista, la regla que establece que los vehículos tendrán que contar con un 40% de contenido fabricado por personal de salarios elevados (+US$16/hora), no tendrá un impacto en las inversiones en nuestro país, ya que dentro del 40% de mano de obra cara, se considera los costos de investigación y desarrollo de los modelos, topado hasta el 10% del valor. Adicionalmente, la posición de México continuará siendo muy atractiva aún con esta regla: por ejemplo, si una empresa quiere invertir US$100m, invertiría US$60m en México, y los US$40m restante en EEUU/Canadá.

Amplio espacio para seguir creciendo, aprovechando las oportunidades del nuevo tratado

  • De acuerdo a estimados, será hasta 2022-23 que se cubra la cuota de 2.6 millones de vehículos que podrán exportarse a EEUU sin aranceles. Esto implica un incremento de 40% vs. la producción actual. Además, cada 6 años habrá una revisión del acuerdo.
  • Vemos nuevas oportunidades con el acuerdo en la fabricación de piezas de materiales distintos a los que se utilizan hoy en día en México (p.ej. fibra de vidrio compuesta o plásticos de alta resistencia) así como en atraer a ensambladoras que actualmente no cuentan con plantas en el país. Para ello, se estableció un beneficio en el nuevo tratado mediante el cual se requieren reglas de origen más laxas para nuevos vehículos, que anteriormente no se producían en el país.
  • También vemos una oportunidad para las compañías de autopartes, conforme las OEM’s alemanas y japonesas se vean obligadas a utilizar una mayor proporción de productos de Norteamérica para cumplir con la regla de contenido regional. En cuanto a la regla de 40% de valor fabricado con salarios elevados, no vemos un riesgo de que se migre la producción de autopartes clave (motores, suspensiones) a EE.UU., porque los detalles del acuerdo calculan este contenido tomando en cuenta los gastos de investigación y desarrollo, mismos que no se consideraban para el tratado anterior.
  • En el nuevo acuerdo, se protegió particularmente a las suspensiones, transmisiones, cabezas y blocks de motor, que ahora tendrán que ser fabricadas en Norteamérica para que el vehículo pueda exportarse sin aranceles en la región: creemos que esto incrementa la ventaja competitiva de RASSINI, GISSA y NEMAK. Creemos que el gran ganador de las nuevas reglas será NEMAK, dado que podría incrementar su participación de mercado en el negocio de piezas para motores conforme las marcas que no cumplan con las reglas actuales tengan que producir sus motores en Norteamérica para evitar aranceles.  
  • Es importante mencionar que la firma del tratado protegerá a la industria nacional de un escenario de aranceles elevados a autopartes que está explorando la administración americana, mediante la llamada Sección 232 , misma que aún no se aprueba, pero que lleva más de un año en discusión. La aprobación de esta iniciativa sin contar con un tratado comercial con EE.UU., habría tenido un efecto dañino para la industria. Consideramos que con el nuevo acuerdo esta regla no aplicará para México/Canadá. Es importante mencionar que la Sección 232 para Autopartes en revisión es distinta a la Sección 232 de Acero y Aluminio, que está vigente. Asimismo, con la firma del tratado, vemos muy altas probabilidades de que no aplique a México y Canadá.

USMCA

México sigue siendo muy atractivo para producir autos, debido a:

  • La ubicación estratégica, así como por que México es el país con mayor número de tratados de libre comercio en el mundo. Esta combinación es altamente atractiva para las armadoras y sus proveedores, porque pueden desarrollar plataformas para producir vehículos que se exporten a todo el mundo.
  • Disponibilidad de mano de obra de la más alta calidad y competitiva en precio. Somos el país de Latinoamérica que gradúa más ingenieros y que produce más autos, por lo cual se cuenta con  capital humano con experiencia y especialización en el segmento.

¿Qué podemos esperar para el sector en los próximos 5-10 años?

  • La industria automotriz en los EUA llegó a vender casi 18 millones de unidades en 2016, para 2017 la venta de vehículos fue de alrededor de 17 millones y esperamos una cifra similar para este año. Esta pequeña desaceleración deberá de verse compensada por las nuevas reglas de origen, que deberán de fomentar una mayor inversión en la región. Por ejemplo, las marcas europeas y asiáticas camionetas, hoy tienen  un contenido regional promedio de 68% en las camionetas que exportan de México a EEUU, y deberá de aumentarse gradualmente hasta 75%.
  • En el mediano plazo, esperamos que las ensambladoras empezarán a ejecutar planes muy ambiciosos para migrar su producción gradualmente a vehículos eléctricos, en línea con la tendencia de la industria. Con esto, los proveedores nacionales tendrán que ajustarse a esta nueva tendencia y ofrecer productos que satisfagan esta necesidad. Estimamos que las ventas de los vehículos 100% eléctricos representarán 15% de las ventas mundiales en 2025, por lo que esperamos que entre 2025 y 2030, la industria de vehículos eléctricos empiece a tomar una escala relevante

 

Límite de Responsabilidades

Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/BMV IPC).

Nuestras recomendaciones se fijan en base a un rendimiento estimado, mas no asegurado, por tanto los lectores deben ser conscientes de que una serie de elementos cualitativos también se han tenido en cuenta a fin de determinar la decisión final de cada analista sobre la recomendación. Estos incluyen el perfil de riesgo específico, la posición financiera, acciones corporativas pendientes y el grado de certeza de las proyecciones financieras, entre otros.

COMPRA: El retorno esperado de la acción debe ser superior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

MANTENER: El retorno esperado de la acción debe ser en línea al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

VENTA: El retorno esperado de la acción debe ser inferior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

Declaraciones Importantes

  1. a) De los Analistas:

“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:

Mónica Aguilar Moreno; Carlos Arriola Aveleyra; Luis Arteaga Cobián; José Antonio Cebeira González; Alejandro Chavelas Manzo; Jerónimo Cobián Rincón Gallardo; Enrique Covarrubias Jaramillo; Andres Diez Fuentevilla; Pablo Enrique Duarte de León; Gustavo Felipe Toris; Alejandro Flores Babatz; Ángel Galicia Díaz; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal; Mitzuko Andrea Kuroda Morán;  Rafael León de la Vega; Enrique López Navarro; Enrique Mendoza Farías; Fernando Orozco Escudero; Ramón Ortiz Reyes; Juan Enrique Ponce Luiña; Roberto Ramírez Ramírez; Héctor Javier Reyes Argote; José Ramón de la Rosa; María Fernanda Santiesteban Calderón; Juan Antonio Vargas Lopez, declaramos” :

1) “Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad, incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. El esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios.”

2) “Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajo su cobertura, ni en ninguna de las empresas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte."

3) "Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación."

4) “"Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras:

AC *, ALSEA *, AMX L, AZTECA *, CEMEX CPO, CMOCTEZ *, FINN 13, FUNO 11, GAP B, GRUMA B, LALA *, LIVEPOL C1, NEMAK *, PINFRA *, SPORT S, TERRA 13, VESTA *.”

  1. b) De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver

1) Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.

2) Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.

3) Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, BOLSA A, ELEKTRA*, FINN 13, FSHOP 13, GICSA B, MEXCHEM*, SPORT S.

4) Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO.

La fecha en la carátula de este reporte es su fecha de distribución. Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que puedan  cumplir con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se recomienda en su contenido, la concentración en cada contrato por tipo de perfil, se encuentra detallada en la siguiente liga:

Límite de Concentración por tipo de Perfil dar clic aquí

Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas dar clic aquí.

 

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